（原標題：重磅！“麻辣粉”超預期“降息放量”，影響多大？降準預期也持續升溫，5天之后更有猛料？）

剛剛，超預期利好出現！

據人民銀行網站，央行今日進行4010億元一年期中期借貸便利(MLF，俗稱“麻辣粉”)操作，利率2.5%，此前為2.65%。今日有4000億元MLF到期。本來，市場預期此次MLF不會下調，僅僅只會于20日下調LPR，沒曾想卻出現了超預期“降息”。

受此影響，離岸人民幣兌美元短線一度下挫近200點，現報7.2924。中國10年期國債收益率跌至2020年以來最低水平。與此同時，外資再現大幅凈賣出，截至9:54，北向資金實際凈賣出超50億元。

股市方面，近日連續調整的市場亦有起色。不過，早盤外資依然出現凈流出情況。目前，市場對于未來降準和下調五年期LPR利率的預期更高。若最終預期兌現，則權益市場可能會有一定機會。

MLF超預期下調利率

據人民銀行網站，今日，央行公開市場開展4010億元1年期MLF和2040億元7天期逆回購操作，中標利率分別為2.5%、1.80%，上次分別為2.65%、1.90%。Wind數據顯示，今日4000億元MLF和60億元逆回購到期。此前，市場并沒有這個預期。

今年6月15日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展2370億元MLF操作和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構需求。當日，有20億元逆回購和2000億元MLF到期，因此當日實現凈投放370億元。當時，MLF較前一個月下調0.1個百分點，為2022年8月以來首次下調。相比之下，今天下調利率的幅度更大。

MLF，中期借貸便利，俗稱基準利率中的基準，是指各大銀行將手中的國債、央行票據等質押給央行后，央行給各大銀行提供貸款，MLF是央行向符合一定資質要求的銀行提供的一種特殊貸款，所以今日下調的是這次這個貸款的利率。

專業人士認為，如果MLF利率下調，與之密切相關的LPR一般也會有一定調整，它們之間有個簡單的換算公式：LPR=MLF利率+銀行平均加點。從近年來的經驗來看，“逆回購利率—MLF利率—LPR”的同步調降，被視作完成一次完整的降息過程。因此，當下市場預期，5天之后，也就是8月20日，LPR可能會迎來同步下調，而且可能是1年期和5年期集體下調。

股債匯震蕩

一般而言，央行放量開展MLF，以及下調MLF利率對股市是有影響的，是利好消息。邏輯上，由于MLF會讓中央銀行借錢給各大銀行，降價且放量續做，相當于是變相降低銀行負債端成本，那么銀行的貸款利率是會有所降低的，小微企業借到錢后就會加大生產，公司的盈利情況也就會有所上升，這樣才能促進經濟的發展，增加在市場上的資金量。以往，每次MLF下調都能給股市帶來一定的刺激。

與此同時，由于MLF利率下調，亦會產生LPR利率下調的預期，這樣亦會刺激債市。2016年2月19日，MLF自3.25%下調25個BP(基點)至3.00%。當日，1Y國債收益率收于2.25%，降2BP；10Y國債收益率收于2.83%，降1BP。截至當月末，1Y國債收益率收于2.26%，較2月19日升1BP；10Y國債收益率收于2.85%，較2月19日升3BP。此外，以2月初為節點至本次降息前，1Y國債收益率已下行2BP，10Y國債收益率下行1BP。今天，債市亦出現暴漲行情。

此外，此次MLF利率下調對于匯市的影響比較大。早盤，離岸人民幣匯率一度殺跌近300點，隨后波動加劇。而且北上資金也是持續流出，顯示利差縮小的預期對于外資是有沖擊的。

降準預期持續加大

其實，市場最大的預期還是降準和下調LPR利率。

7月信貸數據顯著弱于預期，背后的原因可能在于儲備項目透支，新增需求不足；居民加杠桿意愿較弱，住房購買放緩疊加按揭貸款提前償還。從數據反映的現實情況來看，中信證券認為，近期降準的概率比較大，甚至不排除進一步降低政策利率的可能性?？偠灾?，當前基本面情況利好債市表現，流動性在穩增長訴求下也將繼續保持寬松狀態，但穩增長政策預期對市場的影響也在加強，我們預計短期債市可能延續窄幅偏強波動。

銀河證券策略研究則認為，目前，整體來看，企業和居民的信心亟待恢復，需求不足問題仍較為突出。下一步如何提振實體經濟活躍度，進一步擴大內需，仍將是政策的發力點。綜合當前宏觀經濟背景，7月政治局會議也明確提出“要精準有力實施宏觀調控，加強逆周期調節和政策儲備”，在7月金融數據低于預期的表現下，市場對于降準降息的預期升溫，這更是實體經濟的需求。

把握主線投資機會：基于A股市場投資環境分析，尤其是當前市場存量博弈為主的背景下，結合7月中央政治局會議及后續政策，以及通脹數據、金融數據的表現，建議關注以下“2+1”主線輪動：(1)國產科技替代創新：電子(半導體、消費電子)、通信(光芯片、運營商轉型數字經濟平臺)、計算機(AI 算力、數據要素、信創)以及傳媒(游戲、廣告、平臺經濟)等；(2)大消費細分領域：醫藥生物、新能源消費、食品飲料、酒店、旅游、交運等；(3)中國特色估值重塑主題：能源、電力、基建、房地產產業鏈等。

華金證券認為，7月金融數據呈現出兩大與市場預期偏差比較明顯的主線。其一，市場對房地產市場特別是一線城市需求側刺激政策期待過高，但是地產去杠桿尚未企穩。其二，對財政政策潛在刺激期待過高，但受土地市場拖累、以及財政政策更加關注中長期可持續性的共同影響，今年以來預算內債務發行速度都持續偏慢，而在預算外額外進行融資支持大規模一次性消費券發放的可能性更是微乎其微。當前我們處在國際競爭環境日益復雜嚴峻、國內房地產市場調整仍需時間的一個壓力疊加階段，我們預計年內經濟政策仍將持續強調加快現代化產業體系建設和穩就業改善收入，在地產去杠桿底部企穩之前，先進制造業投資和基建投資持續需要企業中長貸更大力度、更具確定性的保障，年底之前以較大的力度實施降準，以低成本、高效率的方式足額向銀行體系投放中長期流動性，保障上述兩大融資需求能夠得到很好的滿足，是當前既具備政策空間，也有很強可操作性的現實的最優政策選擇。維持年底前降準75BP、1Y LPR/MLF利率再降20-30BP、5Y LPR再降10-15BP的預測不變。

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